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头条︱双焦还好!?

发布时间: 2019-09-11 19:12 点击:

  随着市场对于房地产长期趋势的预期调转向下,以及环保供应环比冲击减弱,黑色产业链的商品期货都经历了一波快速下跌行情。

  我国炼焦煤供应主要依赖国内煤矿自产。从1—7月汾渭能源的统计数据来看,全国炼焦精煤产量累计同比增长了3.6%,而统计局口径的1—7月全国生铁产量增长6.7%,全国焦炭产量也增长了6.7%。根据同比产量增幅来看,国产炼焦煤的产量增速不及下游焦炭、生铁,那么是否可以理解为1—7月我国炼焦煤供应相对紧缺呢?

  首先,从产品的分品种结构来看,在1—7月的国产炼焦精煤中,产量增速最大的是气煤,增长24.33%,然后是主焦煤和1/3焦煤,分别增长13.62%和10.35%。这三个煤种贡献了国产炼焦煤产量的所有增长,剩余其他煤种产量增速全部为负,气肥煤产量甚至大幅下滑了40%。也就是说,虽然整体产量增幅不大,但炼焦煤中的核心煤种(主焦煤、气煤、1/3焦煤)产量增幅却不小。

  其次,从今年以来的库存变化来看,自3月初以来,全国炼焦煤市场一直处于持续累库阶段。据估算,炼焦煤总库存自2330万吨的水平增加至当前的2800万吨,累增幅度高达20.6%。长达半年的持续累库也侧面验证了,国内炼焦煤供应并不紧张。

  展望四季度,持续的安全、环保政策会阶段性冲击炼焦煤矿生产,下游采购缩减也会抑制煤矿产量进一步增长,但后市国内炼焦煤产量大概率维稳为主,不太会出现供应紧张的情况。

  2018年的数据显示,我国炼焦煤供应仅有12.4%的比重来自进口,但进口澳洲、蒙古等国的炼焦煤,对我国炼焦煤市场中相对紧缺的优质主焦煤供应形成了重要补充。海关总署数据显示,1—7月我国进口炼焦煤大增18%。其中,进口澳洲焦煤增加9%,进口蒙古焦煤大增30%。

  值得注意的是,进口澳洲焦煤的价格跌幅亮眼。由于我国进口通关政策有变,叠加我国以外的其他市场需求低迷,进口优质澳洲主焦煤的CFR价格自今年年初的200美元/吨持续大跌至当前的171美元/吨。虽然价格大跌后进口澳洲主焦煤的性价比较高,但由于当前京唐港等港口进口煤额度十分紧张,通关时间颇长,仅部分钢厂和焦化企业有少量采购,所以暂时不会对国内市场产生太大冲击,预计冲击会在今年年底或明年年初开始体现。另外,9—10月是进口蒙古煤的旺季,预计会对当前的低硫、低灰主焦煤价格产生撼动,11月后由于季节性原因进口会减量,冲击会减弱。

  据Mysteel统计,目前钢厂、焦化厂的炼焦煤库存依然十分充裕,中下游库存仍高达2406万吨,远高于去年1895万吨的水平。因此,从当前的库存累积规模以及下游接近亏损的生产状态来看,下游钢厂和焦化厂并不具备补库的诉求。根据去年的情况,去年下游对炼焦煤完成了2000万—2300万吨的冬储补库,而当前中下游库存已经高达2400万吨,必然会影响后期冬储的整体强度,个别供应稍紧的煤种则相对好一些。

  结合以上分析,从目前的供需来看,下游焦炭盈利迅速收窄,国内外炼焦煤供应充裕,中下游库存压力较大,所以现货价格的下跌趋势比较确定。当前市场更关注炼焦煤的下跌空间能否打开,这决定了下游焦炭价格是否存在较强支撑。笔者认为,9—11月炼焦煤整体会出现明显的供应过剩,价格将快速承压,平均跌幅可能在100元/吨左右。虽然累库压力向煤矿端转移,倒逼煤矿减产,但进入12月以后,即使冬储强度不高,也会对炼焦煤价格形成支撑,所以炼焦煤价格不具备进一步下跌的空间。

  近期焦炭期货2001合约反复振荡,叠加现货价格下跌,市场心态有所走弱。本轮焦炭下跌的驱动在于钢材,由于钢材市场已经逐步企稳,焦炭的实际需求下滑有限,当前焦炭期货价格已经临近焦化厂成本线,继续下行的空间不大。

  本轮焦炭价格下跌,核心驱动在于钢材价格持续回落。7月以来,钢材价格见顶回落,大幅挤压钢厂利润。随着钢厂利润回落,钢厂对于焦炭的采购心态发生明显变化,焦炭跟随钢材下行。

  当前钢材的下跌驱动已经减弱,从产量来看,最近几周钢材产量持续下滑,供需过剩矛盾逐步缓解。据Mysteel统计,五大钢材品种周度产量从7月19日当周的1082万吨下降到8月30日当周的1042.6万吨。其中,螺纹钢周度产量从7月19日当周的379.6万吨下降到8月30日当周的348万吨。从统计局口径来看,7月日均粗钢产量为274.9万吨,相比于6月的291.77万吨大幅下滑。

  产量的下滑带动钢材库存的下降,同比数据显示,最新一期钢材钢厂库存和社会库存合计为1791.58万吨,同比去年高361万吨,而在8月9日当周,库存同比高出419.6万吨,增幅明显放缓。从环比库存来看,库存连续3周下滑增强了钢材价格企稳的信心。

  从钢厂利润来看,当前高炉吨钢利润仍然超过200元,这就意味着本轮钢材减产的主力是不消耗焦炭的电弧炉工厂,所以焦炭的实际需求下滑有限。后期随着钢材价格企稳,高炉厂仍会维持对焦炭的采购。

  从焦炭期货2001合约来看,1800—1850元/吨的盘面价格已经跌穿了山西焦化厂的成本线,在焦煤无法出现大幅补跌的情况下,焦炭的成本支撑依然存在。

  从2017年钢铁供给侧改革以来,这期间焦炭价格大幅波动,但在焦化成本下方停留的时间较为有限,往往在短暂跌穿成本后,就会触发焦化厂的减产。焦炭产量下滑,钢厂补库随之出现,从而带动焦炭价格快速回升。近期由于焦炭港口价格大幅下挫,使得焦化厂发货的积极性下降,这可能会导致未来一段时间港口到货的下降,港口库存压力有缓解的可能。

  从库存结构来看,焦化厂的焦炭库存压力并不大。最新一期全国100家样本焦化厂焦炭库存仅为23.24万吨,而在7月5日当周焦化厂焦炭库存为46.11万吨,当前处于年内较低水平。市场之所以认为焦炭下行压力较大,原因在于焦炭库存前置,使得库存集中于钢厂和港口环节。最新一期青岛港焦炭库存为260万吨,自7月19日当周以来持续位于260万吨以上高位,也导致焦炭期货始终受到港口抛盘的压力,压制其反弹空间,但当前绝对价格已经处于年内低位,港口价格继续下行,短期难以找到新的利空支持。

  综上所述,焦炭本轮下跌的驱动在于钢材,但钢材产量下滑,库存下降使得下跌驱动减弱。不过,本轮钢厂减产的主力在不消耗焦炭的电弧炉厂,焦炭的实际需求并未出现实质性下滑。从绝对价格来看,当前港口焦炭价格已经导致焦化厂到港口的发运倒挂,短期港口焦炭价格难有新的利空支持,焦炭期货向下的空间已经较为有限。(中国(太原)煤炭交易微信平台据期货日报网、国泰君安期货等相关消息编辑整理)返回搜狐,查看更多

(编辑:芭奇采集)

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